"茅台每股900元"有多不靠谱？三日市值蒸发500亿元

　　今年股价一飞冲天的茅台每股贵州茅台在最近三个交易日连续下跌，每股已从719.11元，元有元跌到677.25元，靠谱三日市值蒸发超500亿元。日市与此同时，值蒸对茅台预测一路看涨的发亿券商也遭到监管的“棒喝”，刚把茅台目标价上调至900元/股的茅台每股安信证券食品饮料首席分析师苏铖就接到上交所通报批评，要求其规范发布，元有元避免研报出现夸大、靠谱误导性陈述。日市

　　前不久，值蒸贵州茅台股价持续“飞天”，发亿市值突破9000亿元大关，茅台每股引新华网和茅台集团相继发文提醒股民慎重投资。元有元但是靠谱券商仍然普遍看好这只股票，安信证券还将目标价上调至900元/股，而遭上交所点名批评。截至昨天（21日），贵州茅台已经连续三个交易日下跌，市值蒸发超500亿元。

事件

“茅台900元/股”的安信证券遭上交所通报

　　11月20日晚，上交所通报称，安信证券食品饮料首席分析师苏铖在11月16日发表最新报告观点，将贵州茅台目标价上调至900元/股，并预计“公司在2024年-2025年前后年投放量可达到4.48万吨附近，对应净利润预计会超过740亿元（含系列酒），较2017年预测净利润250亿元升幅约200%。”值得一提的是，在11月中旬，苏铖曾表示，茅台提价较为确定，2025年前后市值天花板1.85万亿。

　　上交所经对安信证券研报进行审核分析后，初步认为其存在两大问题。首先是相关预测估算客观依据不足。本次研报对公司未来业绩增长及1.85万亿市值空间的研究结论，主要基于对核心产品茅台酒的出厂价提升及销量增加的预测，但该基础假设的客观依据不足且存在重大不确定性。尤其是提价假设，研报认为，茅台酒已具备提价条件，未来将实现提价，且按照1299元/瓶的“普飞”价格去简单推算2025年前后茅台酒销售额。目前茅台酒的出厂价维持在819元/瓶，前述预测价格较目前价格大幅增加了58.6%。但分析师未在研报中说明提价信息的来源或预测依据，未对价格、销量等预估数据的合理性和可实现性进行审慎分析，亦未充分提示相关不确定性风险，可能对投资者产生误导。

　　其次是风险揭示不够充分。研报基于依据不充分的假设前提，测算出公司2025年前后较高业绩和市值，在公司股价突破700元/股当日调高公司目标价至900元，并维持买入-A级评级。但对于相关风险，仅笼统提示“产量释放不足导致增长难以提速以及提价严重延后的风险”，对于相关预测估算数据的合理性、相关业绩等的可实现性均未进行充分提示，风险揭示不全面、不充分。

回顾

上百家机构给予茅台“买入”评级

　　实际上，前不久贵州茅台股价涨势喜人，被各大机构纷纷看好，并不断调高目标价。11月16日，贵州茅台收盘价719.11元，涨幅4.51%，成为A股市场有史以来首只700元股票，总市值冲破9000亿元，今年累计涨幅118%。招商证券在最新发布的研究报告中，将贵州茅台的目标价上调至725元/股，目标市值9100亿元。而申万宏源认为贵州茅台2018年的收入和利润仍将维持高增长态势，将其目标价调至750元/股。中金公司则将其目标价调高至845元/股。而安信证券也是在11月16日将茅台目标价调高至900元/股，并称2025年贵州茅台目前产能规划下，可预估的市值有望达到1.85万亿上下。

　　相关数据显示，在近一年内，有119家机构给予贵州茅台“买入”评级，51家机构给予“增持”评级，没有任何机构给予“中性”“减持”“卖出”等评级。

　　招商证券披露研报认为，近期年度估值切换的部分空间有所兑现，但白酒行业复苏趋势不改，来年高速增长几近确定，年底备货季及“茅五”年度经销商会上，利好因素将会再现，展望来年，一季度报表低基数、春节推迟及行业加速繁荣，板块将再度迎来涨势。另外呼吁各方全面理性评价茅台及白酒行业，警惕负面言论，充分认识茅台在本轮行业复苏中所做的努力及成果，希望行业能更加持续健康发展。当下时点，建议以自信心态坚守优质白酒。

市场

茅台股价已连跌三天

　　在最近三个交易日，贵州茅台股价连续下跌，每股已从719.11元，跌到677.25元。回顾这三天：11月17日股价大跌4.01%；11月20日，股价跌幅1.61%，成交金额高达59.54亿元；11月21日，股价跌幅0.28%，成交金额高达64.91亿元。三日市值蒸发超500亿元。

　　今年以来，贵州茅台强势上涨令人瞠目结舌，从334.28元/股，连续突破4个百元整数关口，站上700元高位，整体涨幅超118%。其中，贵州茅台4月中旬突破400元高位，8月14日，突破500元，历时80个交易日。而从500元到600元，贵州茅台只用了48个交易日，从600元到700元，更是只用了15个交易日。

　　针对股价上涨，11月16日，新华网发表《理性看待茅台的股价》一文，表示目前不存在业绩突飞猛涨的理由，也不对股价突飞猛涨形成支撑。文章呼吁，茅台是A股市场上珍稀的“慢牛”。当晚茅台方面发布公告称“关于公司过高的目标股价及估值均不代表公司的态度”，希望广大投资者和消费者注意投资风险，理性看待，不要盲目跟风，审慎决策。（记者 赵新培 供图/视觉中国）

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